无风险收益率下行是股市走强的重要原因丨尹中立专栏

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无风险收益率下行是股市走强的重要原因丨尹中立专栏

导读:相对于货币政策的数量指标而言,股市对于价格指标更加敏感。最近的股市活跃与市场的无风险收益率持续下降有直接关系。

来 源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

“当地有种植玫瑰花的传统,但是种植规模小,多用来做玫瑰花酱和花茶,产品单一,难以满足消费市场需求。”新疆于田瑰觅生物科技股份有限公司总经理阿迪力·阿卜杜热扎克说,公司通过万亩特色玫瑰花种植示范园区、1万吨玫瑰花鲜花综合开发项目和6800亩特色玫瑰种植示范基地项目,引领示范农户扩大玫瑰花种植面积。

这几天,在塔克拉玛干沙漠边缘的于田县玫瑰花基地,虽然已过花期,但空气中仍有淡淡花香。基地操作工托乎提·如孜凭借种植玫瑰花实现了五口之家顺利脱贫,“以前8亩核桃和小麦地年收入不足5000元。现在玫瑰花基地上班每月工资2700元,种植玫瑰花还能年年增收”。

从7月份的金融统计数据也能看到居民和企业的存款正在向股市流动。2020年7月份人民币存款只增加了803亿元,同比少增5617亿元。其中,住户存款减少7195亿元,非金融企业存款减少1.55万亿元,财政性存款增加4872亿元,非银行业金融机构存款增加1.8万亿元。7月份的居民和非金融企业存款减少带有季节性特点,但今年7月份减少的数量明显超过正常值。由无风险收益率降低导致的资产重新配置行为正在进行中。

无风险收益率的快速走低,促使居民进行资产的重新配置,而不动产投资已经占据居民的70%以上资产份额,继续提高配置比例的吸引力下降,股票市场作为资产配置的吸引力增加。今年二季度以来,随着银行理财产品破净数量的增加,股票型基金的发行逐步升温,权益资产的吸引力有所提升。

2018年,32岁的古丽其曼·努日一家搬进了小康新区80平方米新居,过上城里人的生活。“我们想到的政府想到了,想不到的政府也帮我们想到了。”古丽其曼·努日用申请的5万元小额扶贫贷款在县城开了一家儿童服装店,丈夫也找到了厨师工作,全家年收入6万多元。

一代人有一代人的长征,一代人有一代人的担当。每一代人都要为下一代人跑出一个好成绩,每一代人都要不忘初心、牢记使命,继续把我们的人民共和国巩固好、发展好,不断创造新的历史伟业。

目前,物价基本稳定,尽管猪肉价格近期有所上涨,但去年下半年猪肉价格处于高位,猪肉价格对今年下半年的物价影响较小。保增长是下半年货币政策的主要目标,引导市场利率持续走低是实现货币政策目标的重要手段。因此,居民和企业的资产重新配置行为还将继续,股市依然可以保持活跃。

过去小规模散养鸽子,如今在洛浦县成为扶贫大产业。当地引进企业采用“企业+合作社+联合体+贫困户”模式,已建成2个良种繁育基地,通过资产折股量化、合作社、联合体等形式带动6400名贫困户增收。

目前,和田地区加大了实施易地扶贫搬迁后续产业发展力度,实现了从搬得出、稳得住全面转向逐步能致富。

展望未来,我国的无风险收益率继续走低是大概率事件。

这段话出自2018年12月18日习近平在庆祝改革开放40周年大会上的讲话。

一般而论,我国金融市场的无风险收益率可以用国债的收益率来替代,但对于不同群体的投资者而言,他们的无风险收益率又有所区别。

(本期特约专家:孙应帅 中国社会科学院马克思主义研究院研究员)

经过几代人的接续奋斗,社会主义中国巍然屹立在世界东方。我们人民共和国的航船正在破浪前进,我们比历史上任何时期都更接近中华民族伟大复兴的目标。

在资管新规实施前,理财产品主要使用摊余成本法计算净值,理财产品底层资产(债券、票据、非标等类固收资产),在市场利率波动时,资产价值的变化不会影响产品净值,理财产品也不会跌破面值。资管新规发布后,理财产品启动净值化管理,在市场收益率(利率)变化时,底层类固收资产价值变化,将直接体现为理财产品的净值和收益率波动。

对于资金量较大的人士来说,信托产品的收益率是他们的无风险收益率。

尹中立(中国社会科学院金融所研究员,荣盛发展首席经济学家)

8月11日央行公布了7月份的金融数据,7月份新增人民币贷款9927亿元,低于预期的1.2万亿元,广义货币供应量增速M2为10.7%,也有所回落。数据公布之后,市场担心下半年货币政策收紧,引发了股市11日盘中由涨转跌,12日盘中一度出现较大幅度的下跌。

“没想到以前家里散养的小鸽子变成大产业,现在靠养鸽子,我们的日子越过越红火!”吐尼萨汗·马合木提说,目前她仍在认真学习肉鸽养殖技术,朝着每月能挣4000元工资的技术员岗位努力着。

对于中等收入者来说,他们的无风险收益率可以用银行理财产品的收益率来替代;

走进策勒县易地扶贫搬迁小康新区,富民安居房排列整齐,812户村民过上了“两不愁三保障”的新生活。

目前,于田县玫瑰花种植面积4.2万亩,公司收购农户玫瑰鲜花和玫瑰花干蕾产值达1840万元,受益贫困户3454户。

2018年资管新规实施之后,打破了信托与银行理财刚性兑付,信托产品和银行理财产品均成为风险资产,使得各类人群的无风险收益率开始趋同。从2018年4月资管新规颁布实施以来,信托逐步打破刚兑,它们已经不再是居民心理中无风险收益率的锚。随着资管新规进一步向银行产品深入,净值化产品数量增多,打破刚兑已走到银行理财这一环节。

现在,和田地区未摘帽贫困县逐步开创了主导产业由弱到强、由点到面、遍地开花的局面。

打破刚兑,系统性降低了市场无风险收益率水平。从数据上看,银行理财产品整体收益水平已经不断向下。据统计,各类期限理财产品平均年化收益率从2018年初的5%左右持续下降,目前在3.7%左右。短期理财产品收益率从2018年4%左右的水平,下降到目前1.5%左右。货币基金收益率也在不断走低,以天弘余额宝为例,2018年中,余额宝7日年化收益率在3.8%左右,此后一路下滑,今年6月初最低达到1.3%的水平,目前维持在1.4%左右。华夏银行微信理财收益率,也从去年的4.5%下跌到当前的约1.5%左右的水平。

新中国成立70多年来,中国共产党始终聆听时代的声音,解决时代的问题,把马克思主义基本原理同中国国情和时代特征相结合,团结带领全国各族人民“一棒接着一棒”地开创和发展了中国特色社会主义,有计划、有步骤地实现了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃。这是一代又一代人接力奋斗的结果,每一代人都作出了巨大的贡献。

相对于货币政策的数量指标而言,股市对于价格指标更加敏感。最近的股市活跃与市场的无风险收益率持续下降有直接关系。

实现社会主义现代化和中华民族伟大复兴,具有广泛的基础和美好的前景,既不能好高骛远、急于求成,也不能只顾眼前、迷失方向,而需要“一棒接着一棒”地去实现。

咕咕,咕咕……在和田洛浦县和佳新村种鸽繁育基地,一排排鸽舍、飞棚整齐排列,上万只肉鸽茁壮成长。今年32岁的吐尼萨汗·马合木提正给鸽子添料加水。自2019年在繁育基地上班后,吐尼萨汗·马合木提很快适应了鸽舍护工的岗位,现在每月工资2500元。

对于低收入者来说,它们难以参与国债交易或购买银行理财产品,定期存款或余额宝的收益率是他们的无风险收益率;

5月份国债价格出现较大幅度下跌,国债收益率大涨,理财产品底层资产价值大幅调整,理财产品净值同步下跌,甚至跌破面值。来自中国理财网的数据显示,6月30日当天,累计净值在1元以下的理财产品有272个,其中不乏R2级中低风险产品,这些“破净”产品涉及国有银行、股份制银行、城商行、农商行、外资银行、银行理财子公司等。虽然相对于12000多只的产品总数,破净产品占比不算高,但理财产品“包赚不赔”的刚兑预期已经被打破。

笔者认为,央行的货币政策对股市走势至关重要,但我们不能仅看信贷数据的结果,还要关注其结构。从结构分析看,7月份的信贷少增的部分主要是票据融资等短期项目,这与央行主动淡出由疫情引发的临时性货币政策操作有关。企业和居民的中长期贷款仍然保持快速增加势头。

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